導語

  前融資環(huán)境的邊際復蘇階段性改善資質良好房企的流動性風險，后期房企內部信用將進一步分化。

  ◎  文 /房玲、陳家鳳

  上海票交所近期公布的《截至2023年1月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年1月存在商票逾期現象的房地產項目公司數量978個，占全部商票逾期企業(yè)的比重為62.9%。本期《承兌人逾期名單》指2023年1月1日至1月31日，發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現票據逾期行為的承兌人。本月為2023年新規(guī)實行后的首次數據發(fā)布，無法判定本期逾期數量的下滑是由于統(tǒng)計口徑的變化，亦或是當前市場流動性邊際改善帶來的改變。

  01

  TOP200房企商票逾期余額約270億
波及部分信用良好房企

  2023年1月商票逾期名單中房地產項目公司數量978個，而項目公司對應的存在商票逾期現象的房企集團主體數量為177家，流動性持續(xù)承壓。

  從商票逾期的房企集團的規(guī)模梯隊來看，TOP10沒有房企發(fā)生商票逾期，而TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊中分別有10家、10家、12家、18家和127家房企出現商票逾期現象。相較于2022年12月的《持續(xù)逾期名單》，本月TOP11-30梯隊中有3家首次出現逾期的房企，其中1家月末商票逾期余額已清零。而TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+梯隊中首次逾期房企集團數量分別1家、2家、4家和34家。TOP11-30梯隊中首次逾期的3家均屬于信用狀況良好的房企，或是股東能給予持續(xù)性支持，或是前期于公開市場由中債增擔保發(fā)行過中票，資質良好房企尚且如此，資質一般房企的信用水平離真正修復還需更多時間和利好政策支持。

  規(guī)模梯隊中發(fā)生逾期的房企主體數量不多但涉及的商票逾期規(guī)模高，對供應商的沖擊嚴峻。2023年1月TOP200梯隊的50家逾期房企集團共涉及旗下804個項目公司發(fā)生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地產項目公司的82.2%。其中有747個已披露了承兌人信用信息，1月末披露的逾期余額合計267.95億。

  從TOP200各梯隊披露的逾期余額看，9成商票逾期全集中在TOP11-30和TOP51-100，為商票信用風險集中暴露的梯隊。1月末TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯隊逾期余額211.82億、12.97億、34.9億和8.25億，分別占到TOP200梯隊整體逾期余額的79.1%、4.8%、13%和3.1%。

  在披露逾期余額的50家房企集團中，有31家披露的商票逾期余額不足1億，多數都屬于陷入短期流動性沖擊的房企，政策利好或給予其時間換空間脫險的可能；而其余的19家房企商票逾期余額超1億，其中5家月末逾期余額超5億，基本都是前期高度依賴負債和周轉驅動型房企，資產負債表惡化嚴重，深陷流動性危機。

  02

  融創(chuàng)逾期余額破百億
新規(guī)落地后暫停其承兌權限

  具體從房企已披露的逾期余額來看，2023年1月末融創(chuàng)、金科和中南商票逾期余額位列TOP3。融創(chuàng)商票逾期規(guī)模135億，約占其前期應付票據規(guī)模的59.3%，旗下發(fā)生逾期的項目公司主要集中在西南和華東等前期重倉區(qū)域，重倉區(qū)域銷售的持續(xù)走弱疊加文旅資產資金沉淀大導致其流動性壓力遲遲未解。

  而本月末金科商票逾期余額40.42億，金科主要以集團公司作為承兌人，集團公司累計逾期發(fā)生額50.95億，1月末逾期余額40.24億，信用鏈條承受巨大挑戰(zhàn)。而中南本月旗下73個項目公司出現商票逾期、逾期余額23.1億，占2021年末應付票據的19.3%。此外，建業(yè)和綠地商票逾期余額分別17.6億和9.3億，都是前期高度依賴商票融資。

  針對商票違約，2022年11月11日央行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會出臺商票新規(guī)（《商業(yè)匯票承兌、貼現與再貼現管理辦法》），自2023年1月1日起施行。新規(guī)將商票最長付款期限縮短至6個月的同時，也對商票逾期及延遲披露的企業(yè)加強了商票相關業(yè)務方面的限制。

  根據商票新規(guī)和《商業(yè)匯票信息披露操作細則》，針對商票逾期及延遲披露的后果：1）本次逾期或延遲披露，票交所將暫停為相關承兌人提供商業(yè)匯票承兌服務；2）持續(xù)逾期二年或者最近二年未按規(guī)定披露信息的，金融機構不得為其辦理票據承兌、貼現、保證、質押等業(yè)務。商票新規(guī)加強對房企商票逾期的懲戒措施，后期需要等逾期全部結清后才能恢復其承兌業(yè)務，倘若持續(xù)逾期2年會致持票人無法到金融機構辦理相關票據承兌、貼現、保證、質押等業(yè)務。

  整體而言，當前融資環(huán)境的邊際復蘇階段性改善資質良好房企的流動性風險，后期房企內部信用將進一步分化，穩(wěn)健房企簽發(fā)商票有優(yōu)勢，而出險房企既無法新簽發(fā)又面臨前期商票的集中到期，并無法公開市場取得增量融資，其債務風險最終將交由市場解決，面臨加速出清的可能。